A股即將迎來一家國產(chǎn)變頻變壓器實力選手。

近日，變頻用變壓器制造商新華都特種電氣股份有限公司（下稱新特電氣）即將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板IPO。

此次新特電氣計劃發(fā)行不超過0.62億股，擬募集資金達5.16億元，并用來投向特種變壓器生產(chǎn)基地和研發(fā)中心建設等項目。

據(jù)了解，新特電氣與施耐德、ABB、西門子的全球合格供應商，與日立、富士電機、臥龍電驅、英威騰、匯川技術等國內(nèi)外知名變頻器制造商建立了長期戰(zhàn)略合作伙伴關系，并多次與客戶開展深度合作，配合其新產(chǎn)品進行聯(lián)合開發(fā)。

新特電氣的優(yōu)勢之一，是能夠對具有高度定制化需要的變頻變壓器產(chǎn)品實現(xiàn)自動化、系統(tǒng)化的設計和生產(chǎn)，而這不但大大提高了生產(chǎn)效率，也將其產(chǎn)品延展至更多領域；在業(yè)內(nèi)看來這一護城河或將在較長時間對新特電氣的基本面和估值構成有效支撐。

1）新特電氣IPO在即

即將上市的新特電氣，主營以變頻變壓器為核心的特種變壓器產(chǎn)品及電抗器產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務。

變頻調速技術在工業(yè)、制造業(yè)領域憑借其卓越的調速性能、完善的保護功能、顯著的節(jié)能效果及易與自動控制系統(tǒng)接口實現(xiàn)自動調節(jié)等特點，成為企業(yè)技術改造及設備節(jié)能降耗行之有效的途徑，在改善工藝及提高控制精度方面有著良好的應用前景。

工業(yè)、制造業(yè)設備的變頻調速主要通過變頻器實現(xiàn)，而新特電氣的核心產(chǎn)品變頻用變壓器是變頻器的重要部件，為變頻器提供電壓變換、隔離及移相等多

化功能，與變頻器其他電力電子單元部件共同組成變頻電氣系統(tǒng)，應用于采礦、鋼鐵、煤炭、電力等多個行業(yè)及領域。

新特電氣近年來的業(yè)績指標呈現(xiàn)較為強勢的狀態(tài)。

招股書顯示，新特電氣2018年至2020年的營業(yè)收入分別達2.47億元、2.71億元和3.14億元；歸母凈利潤分別為0.57億元、0.68億元和0.83億元，而同期亦出現(xiàn)了較高比例的現(xiàn)金分紅，其上述三年現(xiàn)金分紅規(guī)模分別為0.33億元、0.20億元和0.25億元。

2021年前9月，新特電氣營業(yè)收入達2.81億元，同比增長達18.62%，此外報告期內(nèi)，其以來的毛利率始終高于30%。

事實上，新特電氣的收入規(guī)模已經(jīng)躋身變頻變壓器的頭部企業(yè)。

根據(jù)新特電氣對市場信息的收集及行業(yè)協(xié)會對公司所處細分市場的調研數(shù)據(jù)，以其2020年實現(xiàn)營業(yè)收入3.41億元為例，該收入同期的市場占有率超過25%，占據(jù)了較大的市場份額。

這并不是新特電氣的擴張終點。

作為一家制造業(yè)企業(yè)，新特電氣的資產(chǎn)負債率一直維持在較低水平，其2018年至2021年上半年底的資產(chǎn)負債率分別為7.26%、7.36%、8.74%、6.37%。

較低的負債率，為新特電氣的進一步擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模創(chuàng)造了空間。

“和許多實體企業(yè)不一樣，發(fā)行人的負債率并不高，在當前這個信用環(huán)境下資產(chǎn)結構非常健康了?！鄙虾Ｒ晃浑娏π袠I(yè)人士表示，“較低的資產(chǎn)負債率有助于進一步幫助其主營業(yè)務的擴大再生產(chǎn)?！?/span>

2）詳解“自動化設計”護城河

新特電氣之所以能在近年來持續(xù)獲得業(yè)績成長，與其在高度定制化的研發(fā)設計上實現(xiàn)了標準化的解決方案有關。

由于變壓器功能的不同，不同的應用場景也決定著下游場景對變壓器需要的差異化和定制化，這讓變頻用變壓器的廠商往往需要開發(fā)更多產(chǎn)品線，并各自劃分相應的參數(shù)和性能，而這一定程度上對更大規(guī)模、不同場景的變頻變壓器量產(chǎn)帶來難度。

據(jù)招股書披露，新特電氣的產(chǎn)品主要用于采礦、鋼鐵、煤炭、電力、冶金、水泥、石油石化、化工、市政等領域的生產(chǎn)系統(tǒng)中，終端用戶對產(chǎn)品長期、不間斷且穩(wěn)定可靠運行的要求極高。

在變壓器廠商中，新特電

氣是是

業(yè)內(nèi)少數(shù)具備設計研發(fā)實力推行多產(chǎn)品線，并根據(jù)客戶情況作針對性設計與參數(shù)調整的企業(yè)，截至2022年1月，公司已開發(fā)超過100個細分產(chǎn)品線、4,000多個產(chǎn)品型號，在產(chǎn)品線劃分、設計高度定制化及細致化等方面做到了行業(yè)領先。

在產(chǎn)品設計高度定制化的生產(chǎn)方式下，新特電氣收集了大量高壓變頻器運行數(shù)據(jù)、產(chǎn)品試驗數(shù)據(jù)及終端用戶應用數(shù)據(jù)，對數(shù)據(jù)進行分析總結、提取可實現(xiàn)標準化的設計節(jié)點，通過獨家開發(fā)的智能化電磁計算設計系統(tǒng)、優(yōu)化設計及自動出圖系統(tǒng)，實現(xiàn)了標準化節(jié)點的自動化設計。

“自動化設計系統(tǒng)是行業(yè)經(jīng)驗、數(shù)據(jù)積累、產(chǎn)品理解及數(shù)字化系統(tǒng)綜合運用下的創(chuàng)新，創(chuàng)新屬性強，并具有較高的復制難度。”新特電氣指出。

在業(yè)內(nèi)看來，自動化設計系統(tǒng)是規(guī)?；慨a(chǎn)具有高度定制化的變頻變壓器產(chǎn)品的重要決定性因素，而這一潛在護城河有望進一步提升其變頻變壓器的應用場景，并對其估值形成進一步支撐。

“變頻用變壓器是一個定制化非常強的領域，所以很難有一家廠商同時滿足多場景的需要，其實如果能夠同時開出這么多的生產(chǎn)線，往往需要某種標準化的量產(chǎn)方式，而這種生產(chǎn)能力一定需要信息化、自動化的配套?！北本┮患胰屉娏π袠I(yè)分析師指出，“變壓器定制差異化的大規(guī)模生產(chǎn)落地又會有利于捕捉場景需求和痛點進而帶動這種信息化優(yōu)勢，進而反哺到生產(chǎn)效率中來，這其實是一個硬件規(guī)?；С周浖?chuàng)新，再通過軟件反哺硬件生產(chǎn)的過程?！?/span>

“很多傳統(tǒng)變壓器廠商是場景導向、渠道導向、銷售導向，但最終行業(yè)還是要走向技術導向和效率導向?！鄙鲜龇治鰩燑c評稱，“目前化學能源向電力能源的轉型還在持續(xù)，這種依托于數(shù)據(jù)和經(jīng)驗的自動化設計顯然能夠給變頻變壓器走向更多復雜場景創(chuàng)造條件，這也有會對其業(yè)績和內(nèi)在估值構成強力支撐。”來源：叩叩財訊